永泰能源的投资价值分析

永泰能源大厦

概述

永泰能源集团股份有限公司是一家在上海证券交易所上市的山西省综合能源类企业，股票代码为600157，股票简称为永泰能源。其实控人为永泰集团有限公司(18.13%) （王广西、窦红平、常胜秋、王军、涂为东、曹体伦、杨明才、李光华、王结流、巩家富 、刘明杰、卞鹏飞、李军及公司其他核心管理人员）。王广西1969年，现年55。公司为民企，10大股东含平安银行，中信建投，晋商银行等重量级公司，股权分散，股价上涨难以形成合力。

增持与回购计划

高管增持

基于公司业绩持续增长、发展稳定向好、海则滩煤矿重点项目加快建设和储能产业有序拓展的良好基本面，以及对公司发展和投资价值认可，为进一步维护公司股价，推动公司股票价值合理回归，稳定市场预期，增强投资者信心，维护广大投资者特别是中小投资者权益，公司有关核心管理人员始终坚持使命和担当，在前六次增持公司股票基础上，将进行第七次增持公司股票，坚定与公司同舟共济，有力促进公司价值提升。

公司有关核心管理人员预计本次增持公司股票总数量在1,300万股至1,500万股之间。具体增持标准为：

（1）公司董事长、常务副董事长、副董事长兼总经理、董事（不含独立董事）、监事会主席增持公司股票数量不低于100万股。

（2）公司副总经理（不含兼任董事）、总会计师、董事会秘书、董事长助理增持公司股票数量不低于50万股。

（3）公司总监级人员增持公司股票数量不低于30万股；公司助理级（副总师级）人员增持公司股票数量不低于15万股。

增持股份价格

本次增持计划不设价格区间，将由增持相关人员在增持期限内根据二级市场公司股票价格择机实施增持。

本次增持股份计划实施期限

自本次增持计划公告之日起6个月内完成，即：自2024年8月13日起至2025年2月12日止。

公司回购

2024年6月26日，公司宣布回购5-10亿，已回购2.2904亿，最高回购价格为 1.25，最低为1.02元。

股东减持

嘉兴民安投资合伙企业（有限合伙）（实控人任猴爱）依旧持有2.6661亿，2023年9-12月减持1148.5649万（1.33-1.48），2024年1-3月减持1907.8396万股（1.22-1.42），未来有继续减持的强劲动力，会给股价造成较大抛压。

主营业务

永泰能源主要从事煤炭、电力、石化、储能等能源产业，形成了煤电互补的综合能源经营格局。

煤炭业务：

公司致力于成为焦煤细分行业龙头企业及国内冶炼行业核心供应商。

拥有优质焦煤总产能规模1,110万吨/年，煤炭资源量总计38.57亿吨。

在山西地区拥有多家煤炭整合主体企业，共15座在产煤矿，煤炭产量多年保持在千万吨级水平。

电力业务：

公司致力于成为优质的区域绿色清洁能源供应商。

电力业务控股总装机容量897万千瓦（均为在运机组）、参股总装机容量为421万千瓦（其中：在运装机容量为221万千瓦、在建装机容量为200万千瓦）。

所属电厂机组单机容量大、技术参数高，所有在运燃煤机组均实现了超低排放，符合国家节能环保产业政策。

石化业务：

所属广东惠州大亚湾华瀛石化项目位于国内七大石化基地之一的广东省惠州市大亚湾，拥有较强的竞争优势。

项目拥有油品总仓储能力115万立方米，为保税仓和出口监管仓“两仓合一”试点单位，并取得了18个货种仓储经营资质。

储能业务：

公司确立了聚焦全钒液流电池、构建储能全产业链的转型目标。

已拥有相关专利技术10余项，自主研发的首台32千瓦钒电池电堆已于2023年3月初完成制造并测试成功。

预计相关储能项目将于2024年陆续投产见效，将成为公司发展的第二增长极。

核心优势

双主业互补经营：永泰能源主营业务为煤炭开采与火力发电，双主业实现互补经营格局，有效化解了单一行业周期性波动带来的风险，使得公司业绩保持稳定增长。

丰富的煤炭资源：永泰能源是焦煤细分行业龙头企业及国内冶炼行业核心供应商，拥有煤炭资源量达38.29亿吨，其中优质焦煤资源量9.22亿吨，优质动力煤资源量29.07亿吨，具有较大的煤炭资源储备优势。在煤炭业务板块，公司为焦煤细分行业龙头企业和国内冶炼行业核心供应商，煤炭业务在企业规模、资源储备、煤炭品种和品牌影响等方面具有较强竞争优势。公司煤矿总产能规模为2110万吨/年，其中在山西地区拥有华熙矿业、银源煤焦和康伟集团3家煤炭整合主体企业，共15座在产焦煤煤矿，煤炭总产量多年保持在千万吨级以上水平，具有较强的规模优势。

电力业务稳定：公司电力业务控股总装机容量达918万千瓦、参股总装机容量达400万千瓦，总装机容量接近千万千瓦级规模，为区域内主力电厂和保供主力军。据2024年中报显示，公司为优质的区域绿色清洁能源供应商，电力业务在装机规模、地理位置和技术水平等方面具有较强核心竞争力，公司控股总装机容量918万千瓦、参股总装机容量400万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区，地处经济发达的长三角地区和人口稠密的中原经济区，区域内用电量大，电力业务需求和效益有保障。报告期内，公司实现发电量193.65亿千瓦时，较上年同期增长13.44%，创历史同期新高。

煤电一体化战略：永泰能源正在加快海则滩煤矿重点项目建设，该煤矿拥有优质煤炭资源量11.45亿吨，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，平均发热量6500大卡以上。项目投产后，将全面实现煤电一体化，降低发电成本，增强公司整体盈利能力和抗风险能力。

品牌影响力与市场竞争力：公司通过大力实施精煤战略，提升了焦煤品质，打造了“永泰精煤”良好的品牌形象，形成了一批长期稳定的战略合作客户。在区域市场具有较强的定价权和品牌影响力。

发展战略明确：公司秉持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，不断夯实煤电主业的坚实基础，并推动储能领域的发展，为公司的长远发展奠定了坚实的基础。

财务状况改善：近年来，永泰能源的经营业绩持续增长，财务状况不断改善，为公司未来的发展提供了坚实的资金支持。

海则滩煤矿全速推进建设 ｜

海则滩煤矿位于陕西榆横矿区南区,具有丰富的煤炭资源和优越的地理位置。作为公司全面实现煤电一体化目标的支撑项目，海则滩煤矿正在全速推进工程建设。项目井田面积约200平方公里，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45亿吨，平均发热量6500大卡以上，具有资源储量大、煤种煤质优、建矿条件好、预期效益高、开采寿命长、外运条件便利等诸多优势。海则滩煤矿矿建工程中主立井、副立井、中央回风立井、张圪崂回风立井四条井筒已于2024年5月底前先后成功揭露3号主采煤层并掘砌到底，一期工程较计划提前一个月完成，现已全面进入二期工程施工。

根据公告，海则滩煤矿投产并充分释放产能后按2023年市场平均煤价初步测算，年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元、投资回报率达50%以上。随着海则滩煤矿的投产，公司业绩将得到大幅提升。 值得一提的是，海则滩煤矿还于近日获得银团贷款50亿元授信审批，有利于加快海则滩煤矿项目建设进度。

海则滩煤矿项目不仅对永泰能源的可持续发展具有重要意义，而且对国家能源安全也具有战略意义。该项目是国家发改委核准的7个煤矿项目之一，也是国家十四五重点规划的榆横矿区南区第一个具备开工建设条件的项目。此外，海则滩煤矿还是国家北煤南运大通道浩吉铁路的重要煤源点，以及陕北煤化工的重要原料供应点。

海则滩煤矿项目得到了各级政府和政策的支持。该项目是陕西省榆林市“十四五规划及2035远景目标”重点项目和十四五能源保供重点开工煤矿，同时列入了陕西省2022年度重点开工项目。当地政府在取水、用电、用地、村矿关系等方面给予了全方位保障，确保了海则滩煤矿顺利建设。

劣势与不足

股价低迷：尽管公司业绩持续增长，但受前期债务问题等因素影响，公司股价一直较低，市场信心不足。

市场环境不确定性：能源行业受宏观经济环境、政策变化等多种因素影响，市场环境的不确定性较大，可能对公司的经营产生一定影响。

内部资源配置：在快速扩张和战略转型的过程中，公司需要合理配置内部资源，确保各项目顺利推进。如果资源配置不当，可能影响公司的整体发展。

技术创新能力：随着新能源技术的快速发展，公司需要不断加大在新能源领域的投入和研发力度，以提升自身的技术创新能力和市场竞争力。然而，技术创新需要投入大量资金和人力资源，且存在一定的风险。

大股东质押问题：

网友提问：公司控股股东质押40亿股，这才是股价不涨的原因吧！

公司答复：感谢您对公司的关注。公司控股股东永泰集团股票质押未对公司股价形成影响，其经营管理正常、经济效益良好、企业发展稳定，并已通过重整妥善化解债务问题，且随着其重整计划执行将有效解决股票高比例质押问题。

核心数据

总股本：222.1776亿

总市值：271亿

当前股价：1.22

股东人数：42万，未见明显收缩。

营收：211（2019）- 301（2023）

利润：1.40（2019）- 44（2020，扣非1.95亿）- 22（2023）逐年变好

负债率：73.07（2019） - 52.17%（2023） 逐年变好

分红：10派0.0555元（本年度有回购）

无形资产：532.68亿

商誉：45.80亿

长期借款：154.95亿（2024年中报）逐年增多。

短期借款：36.71亿（2024年中报）逐年减少，好转明显。

注1（有息负债答疑）：目前，公司有息债务基本为重整（重组）债务，利率为重整（重组）计划确定时点LPR及以下水平。截至2024年6月30日有息负债401.63亿元，较重整前有息负债709.47亿元大幅减少，且随着公司债务的逐步偿还，公司财务费用也将进一步下降。

注2（无形资产与商誉答疑）：公司无形资产主要为矿业权，为确保煤炭业务可持续、稳健发展，主要通过市场化并购、出让等方式获取相关矿业资源，有别于其他央企、国企等上市公司煤炭资源主要通过政府划拨取得。目前，公司拥有煤炭资源量总计38.29亿吨，其中：优质焦煤资源量共计9.22亿吨，优质动力煤资源量共计29.07亿吨（含正在建设的海则滩煤矿，其拥有煤炭资源量11.45亿吨）。仅按公司拥有的煤炭资源量计算，吨煤资源成本仅约14元；根据陕西省2023年出让7宗煤炭探矿权的情况，以神木市木独石犁南-牛定壕区块煤炭勘探探矿权为例，其煤炭资源量1.93亿吨，成交金额达233.81亿元，吨煤资源成本超120元。为此，公司无形资产对应矿业资源资产价值较高。公司商誉均系非同一控制下企业合并（控股合并）业务产生。

注3（分红答疑）：2024年上半年，公司实现营业收入145.12亿元、同比增长3.80%，归属于上市公司股东的净利润11.89亿元、同比增长17.45%，经营性净现金流30.37亿元、同比增长1.47%，预计全年仍将保持良好水平，可充分保障公司可持续发展。公司发行股份购买资产主要是为进一步巩固和强化公司现有能源主业，增强公司发展后劲，促进公司长期可持续发展，进一步提升长期盈利能力，有利于实现公司股东的长期回报。公司将结合相关资产情况，控制和确定适当的发行规模，且通过发行股份可以引入长期战略投资者，也是进行公 司价值提升的长期措施之一。目前，公司正在根据二级市场情况实施5亿元至10亿元的股票回购计划并用于注 销，并通过回购股份进一步调增每股现金红利水平，具体分红时间待公司股份回购实施一定进展且股价稳定后再行确定。

永泰能源保壳回顾（面值退市危机）

永泰能源

2024年7月24日，永泰能源股价跌至1.1元/股，在面值退市的“生死线”边缘徘徊。盘后，永泰能源连发公告，祭出全体股东信、翻倍回购限额以及停牌筹划资产收购三招，意在保壳。

在近三年的时间里，永泰能源的股价都在1元至2元的区间内波动，直到7月24日盘中，公司股价跌至新低1.01元/股。夜晚，永泰能源董事会发布告全体股东信。

在2018年时，因受融资政策不断缩紧、债务规模较大、“短贷长投”等因素影响，永泰能源陷入债务危机。在经过重整后，永泰能源在告股东信中表示，截至2023年末，公司已经还本付息479.2亿元，公司现金流保持良好水平，基本面稳定。

另一方面，永泰能源提及公司正在全面加快海则滩煤矿建设，相关项目预计将在2026年6月投产，2027年实现全部达产。该项目预计将为公司经营业绩提供大幅增长动力。从短期来看，永泰能源为了拉升股价，先是在6月由董事长王广西带领29名核心管理人员增持永泰能源股票1375.4万股，增持均价约1.22元/股，最终成交总金额超过1671万元。

前期高管的增持并没能止住永泰能源股价的下行趋势。7月24日开盘，永泰能源股价大幅下跌，并在上午一度触及跌停。中午12点56分，永泰能源公告将增加6月公告的回购股份金额，即将回购股份金额的范围由1.5亿元至3亿元，提高至不低于5亿元，不高于10亿元，上限增加3倍有余。同时，永泰能源将回购用途由“用于员工持股计划或者股权激励”变更为直接“用于注销以减少注册资本”。

当天，永泰能源即继续进行了股份回购。截至7月24日，永泰能源以集中竞价方式累计回购股份约1.52亿元，回购成交价格在1.02元/股-1.2元/股之间，累计支付资金总额约为1.69亿元。对比中午公告时永泰能源披露的回购数量，24日下午永泰能源至少以6000万元进行了股份回购。

下午开盘后永泰能源股价出现回升，截至收盘时，公司股价提高至1.1元/股，公司市值约为244亿元。7月25日，永泰能源以正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买包括但不限于储能公司、优质煤炭资源等资产控股权事项为由，申请停牌不超过10个交易日。

9200万收购亏损资产股权，储能转型还在探索

截至2024年3月31日时，永泰集团持有永泰能源18.13%的股权，为公司控股股东，永泰集团实控人王广西同时也是永泰能源实际控制人。除了永泰能源，王广西的“永泰系”还实际控制着海德股份、广泰国际控股和海伦哲三家上市公司。

永泰能源原本以煤炭和电力为核心业务，近两年永泰能源也在推动向储能业务的转型。

最早在2021年，永泰能源下属华元新能源与三峡电能签署合作协议，永泰能源采用“火电储能”调频模式并向储能新能源领域发展。2022年3月，永泰能源又与长江电力、三峡集团河南分公司进行合作，计划共同出资在河南投资建设储能项目及其他新能源项目，包括储能、火电、集中式风电和光伏项目，实现“风光火储”一体化布局。

不过，永泰能源的新能源业务基本仍在探索建设阶段。2023年，永泰能源实现营业收入约为296亿元，其中电力、煤炭业务收入分别约为167亿元和124亿元，二者合计贡献了永泰能源超过98%的收入，新能源业务还未实际形成收入。

永泰能源储能业务发展的基础源自2022年，永泰能源联手王广西控制的另一家上市公司海德股份，共同出资设立北京德泰储能科技有限公司（以下简称“德泰储能”）。其中，永泰能源持股51%，海德股份持股49%。德泰储能成立后即以1.92亿元的对价收购新疆汇友集团持有的钒矿资源公司汇宏矿业65%股权。

截至评估时，汇鸿矿业净资产约是-8900万元，公司持续陷入亏损，2022年上半年，汇鸿矿业净利润亏损额约是1399万元。但汇宏矿业拥有2490万吨的钒矿石资源，五氧化二钒资源量可达24.15万吨，五氧化二钒产能3000吨/年。

虽然此次停牌，永泰能源没有明确所筹划收购的具体标的资产项目，但2024年最近一笔公告的收购，则是对德泰储能剩余49%少数股权的收购计划。

距离出资参与设立德泰储能的事项过去一年半之后，德泰储能亏损进一步扩大，2023年德泰储能净利润的亏损额达到4056万元。与此同时，永泰能源对德泰储能49%的股权给出的交易对价约为9200.87万元。交易完成后，永泰能源将持有海德储能全部100%股权。

未来展望

永泰能源煤矿价值潜力巨大！

展望未来，永泰能源秉持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，不断夯实煤电主业的坚实基础，并推动储能领域的发展。公司正全面加快推进各储能项目及生产线建设，力争在储能行业形成规模并占据领先地位。

投资小结

永泰能源有一定投资价值，经营性现金流稳定，但过去投资回报较低。

小散户认为，永泰能源是较好的牛市低价博弈品种，基本面不算太差，下有保底（不退市），最多20%的跌幅。

投资有风险，入市需谨慎，祝您投资顺利，生活愉快！